k12在线教育行业分析报告「职业教育股票」

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记者 | 查沁君

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近日，A股多家教育公司陆续交出2021年三季度的成绩单，但由于政策影响，以及所在赛道差异，各家财报表现分化明显。

由于校外学科培训面临强监管，此前曾位于K12教育赛道公司财报表现相对低迷，各家纷纷寻求转型，并在财报中披露转型进展；切中教育信息化赛道的公司，则保持了较好的增长势头，并获得券商增持。职业教育也吃到了一波政策红利，但未来的成长性还有待接受考验。

K12教育受挫，转型求生

学科培训受限的背景下，作为此前大语文赛道的头部玩家，豆神教育的业绩受到重挫。

财报显示，豆神教育（300010.SZ）2021年前三季度营收6.71亿元，同比下降23.82%；净亏损1.95亿元，同比下降110.66%。三季度营收1.97亿元，同比减少45.80%；净利润1758.61万元，同比增长1346.01%。

豆神教育未在财报中解释营收变动的原因。

截至2021年9月30日，豆神教育货币资金为6426万元，较上一年末减少82.42%。对此，豆神教育表示，主要系偿还借款，同时受疫情和“双减”政策影响，中文未来业务收款减少；开发支出为1.16亿元，较上一年末增加65.32%，主要系公司开发新产品的研发投入增加。

受“双减”政策影响，学大教育（000526.SZ）在学科类教育产品的培训时间、培训收费等方面受到一定影响，今年7月至9月的营业收入和利润有所下降。

财报显示，学大教育三季度营收5.7亿元，同比下滑10.77%；净亏损6600.61万元，同比下降390.92%。

而该公司前三季度营收达21.52亿元，同比增长11.2%；净利润4477.67万元，同比增长47.19%。

截至2021年9月30日，学大教育总资产为44.64亿元。负债合计34.68亿元，负债率77.69%。

与此同时，因政策要求今年底前完成义务教育阶段学科类培训机构的“营转非”工作，学大教育在财报中表示，对K12体系及教育相关上下游业务产业的全资及控股子公司、民办非企业单位、营利性培训学校的投资计划和投资额度等进行陆续优化和调整。

上述两家公司均在财报中披露转型进展。

豆神教育主营业务转型方案主要分为两大块：一类是To B端业务，包括智慧教育服务、优质课程内容进入课后延时服务、大屏端视频分发。另一类是To C端业务，包括艺术类学习服务业务、线上软硬件结合的AI伴学产品。

豆神教育称，以表演、朗诵为核心的美育通识课及影视美术作品赏析课已基本完成研发，正在各地开展备案工作。

AI伴学系列产品已有豆神语文本及豆伴匠两款产品投放市场。其中豆神语文本的语文题库、音频播放、窦摘摘抄、手写作文、手写转写、大屏投影以及教材教辅等新增功能已完成研发，学习规划、作文仿写和批改等功能正在研发中。

10月20日起，豆神教育还试水抖音直播，进行豆伴匠产品的销售推广。

在大屏端的分发业务上，该公司已与百视通、歌华有线、国家开放大学、爱奇艺、小米、创维以及三大运营商等渠道建立合作，与歌华有线协议开通素质教育专属有线电视频道的工作已准备就续，目前正在开展频道栏目规划及节目录制等工作。

进校服务领域，豆神教育旗下“人文素养课程”进入课后延时服务，预计2022上半年将覆盖100万中小学生，进驻河北、安徽、山东、江苏、黑龙江及西藏等地。豆神教育预计，该业务将于2022年新学期产生回款。

财报显示，截至2021年9月30日，豆神教育总资产为41.8亿元，负债合计35.39亿元，负债率84.67。递延收益为4485万元。

学大教育的转型更多是依托与外部力量。

一方面，与达内教育合作，将在线下学习中心展开非学科业务，包括成人职业教育、青少年编程和智能机器人教育，以及相关的科创赛事、游学营地等。另一方面，其全资子公司还将投资700万元布局绘本馆领域。

此外，天眼查APP显示，学大教育还新增投资北京琢器咖啡有限公司，将设立咖啡餐饮中心。

教育信息化正风口

相比K12赛道的政策强监管，正处于教育新基建风口下的教育信息化赛道，则受到政策利好。

今年7月，教育部等六部门发布《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》。8月，上海被批复同意作为教育数字化转型试点区。这意味着，以数字化为支撑的教育新基建正迎来新的发展机遇。

据科大讯飞（002230.SZ）财报显示，该公司三季度营收45.49亿元，同比增长55.01%，净利润3.1亿元。前三季度总营收108.68亿元，同比上涨49.2%，净利润7.29亿元。科大讯飞预计公司全年的经营会继续保持良好增长势头。

华西证券在10月27日的研报中称，科大讯飞的核心增长极，依旧是教育 消费者两大业务。其中，由于智慧教育项目，尤其是区域化采购项目，结算周期较长，收入确认集中于下半年。华西证券判断，三季度的教育订单开始集中确认，贡献较大增量业绩。

针对“双减”以来，各地学校开展“课后三点半”服务，科大讯飞也有相关举措，近日发布“中小学课后服务管理平台”，主要为各区域开展“课后三点半”提供综合解决方案。

在10月23日举办的“双减”政策下的因材施教及课后服务主题论坛上，科大讯飞教育事业群副总裁王士进称，一些学校开展课后服务仍面临着不少挑战，包括课程供需不平衡、开展效率与质量难兼顾、课后服务过程数据无法融入教育全场景等难题。

申万宏源认为，中央提出的“双减”政策，有望通过AI实现“因材施教”，科大讯飞智慧教育业务规模化落地，提供良好的政策与宏观环境。

券商方面，申万宏源、东方证券增持，天风证券、华西证券、中信证券均给予该公司“买入”评级。

为公立校提供教育考试信息化产品的佳发教育（300559.SZ），三季度虽然保持盈利，但增速所有下滑。

三季报显示，该公司期内营收8688.44万元，同比下滑25.28%；净利润3235.59万元，同比下降40.53%。前三季度总收入2.84亿元，同比下滑32.61%；净利润9184.36万元，同比下降46.8%。

对于业绩变动，佳发教育表示，系期内订单减少，销售收入下降所致。

同样位于教育信息化赛道的全通教育（300359.SZ），根据家校互动信息服务的经营模式、内容的不同，分别提供系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务、家庭教育网站四大类业务。

全通教育三季度营收1.67亿元，同比增长17.14%。净利润约528万元，同比下降71.58%。前三季度营收4.42亿元，同比增长14.29%。净利润为1300.7万元，同比减少54.5%。

三盛教育（300282.SZ）则提供智能教育装备、智慧教育服务、以及国际教育三大业务。

财报显示，三盛教育三季度营收1.15亿元，同比增长4.05%；净亏损1704.04万元；前三季度总收入2.88亿元，同比增长20.61%，净亏损4301.13万元。

对于业绩变动，三盛教育表示，报告期内，营收增长主要来自于订单增加，带来收入增加。公告显示，十大流通股东中，王俊为新进流通股东。

日前有投资者在投资者互动平台提问，该公司是否涉及职业教育，未来是否有考虑在职业教育方向拓展业务？三盛教育10月13日在投资者互动平台表示，“公司关注职业教育方向的投资拓展机会。”

部分职教公司股价坚挺

职业教育股也在近期吃到一波红利。

10月12日，中办、国办印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》（下称《意见》）。《意见》提出：鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育。

尽管《意见》的主要对象是以院校为主的体制内教育，但二级市场反应剧烈，多家职业教育上市公司股价涨停。10月13日，科德教育（300192.SZ）、开元教育（300338.SZ）盘中涨幅20%；昂立教育（600661.SH）、传智教育（003032.SZ）、三盛教育（300282.SZ）等多支教育股盘中涨超10%；中公教育（002607.SZ）涨超4%。

其中，传智教育（003032.SZ）三季度营收1.86亿元，同比增长5%；净利润3743.92万元，同比减少16%。前三季度营收4.9亿元，同比增长11%；净利润6356.65万元，同比增长361%。期内营收增长，主要系学员培训需求提升，就业班报名人数增加。

传智教育成立于2012年，是一家以就业为导向的职业教育机构，主营业务为数字化人才教育培训，包括人工智能、大数据、智能制造、软件、互联网、区块链等。该公司10月27日回复投资者提问时称，旗下还有酷丁鱼在线少儿编程，但非公司主营业务。

行动教育(605098.SH)前三季度营收3.56亿元，同比增长57.57%；净利润1.09亿元，同比增长88.71%。期内净利润增长主要系，课程及咨询服务收入规模增长所致。

值得注意的是，这两家上市时间不久的职教公司股价，均在短期内获得大幅上涨。

传智教育、行动教育分别于今年1月深交所上市、4月上交所上市。截至10月27日收盘，行动教育股价报收50.98元/股，较发行价上涨84.84%。传智教育股价报收21.59元/股，较发行价上涨155.2%。

开元教育三季度营收2.86亿元，同比减少4.62%；净亏损为5808.76万元，同比扩大534.36%。前三季度，开元教育营收8.24亿元，同比增长22.89%；净亏损为1.80亿元，亏损同比扩大5.02%。

开元教育在财报中称，前三季度营收增长主要系2020年受新型冠状病毒肺炎疫情防控趋稳，业务恢复回升所致。截止2021年三季度末，开元教育总资产为14.87亿元，同比增长3.72%。

开元教育成立于1992年，业务包括财经职业教育、职业资格考证培训、艺术设计职业教育、学历辅导服务四块，涉足建筑、消防、医学、公考、教师、IT、金融等领域，全国校区近400家。此外还有中大网校、云琥在线、恒企网校、恒企自考等在线教育平台。

10月22日，有投资者向开元教育提问“公司持续亏损，有退市风险，在此方面有何应对？”10月25日，开元教育回复称，公司目前业务处于正常经营状态，不存在退市风险。并表示“借助国家对于职业教育大力支持的东风，未来公司将持续推进增效降本、提高销售效率、加强经营管理能力，争取早日实现扭亏。”